9月17日，湖南裕能发了一份公告。
宁德时代在6月26日到9月16日期间，减持了1745.97万股，持股比例从7.09%降到4.99999%。
不再是5%以上股东。
两个多月，抛了超过1700万股。
而就在一个月前，湖南裕能交出了上市以来最炸裂的半年报——营收348.77亿，同比增长142.92%。归母净利润29.1亿，同比增长853.51%。
利润翻了8倍多，大客户却在跑。
这件事，比表面看起来复杂得多。
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先看一组时间线。
2020年12月，宁德时代入股湖南裕能，成为战略投资者。比亚迪同期入局。
湖南裕能的招股书写得清清楚楚——对宁德时代和比亚迪的合计销售收入占比，多年稳定在90%以上。
宁德时代是股东，也是最大的客户。湖南裕能是宁德时代磷酸铁锂正极材料的核心供应商。
2026年6月3日，湖南裕能披露宁德时代的减持计划，拟减持不超过3%。消息一出，股价单日暴跌超10%，60亿市值灰飞烟灭。
6月26日，减持正式开始。到9月16日，1745.97万股落地。
从“战略投资”到“逐步退出”，只用了不到六年。
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但湖南裕能不是一家“不行”的公司。
它是磷酸铁锂正极材料出货量连续六年全球第一的龙头。
上半年高端产品销量占比超过六成。高压实磷酸铁锂压实密度可达约2.6g/cm³甚至更高，具备6C快充、高能量密度、低温适配等优势，精准卡位了行业技术升级的方向。
行业数据也在支撑它的逻辑。2026年上半年，我国磷酸盐正极材料出货量270万吨，同比增长68%，占正极材料出货量的比例超过80%。
高工锂电预测，2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量将达到350万吨，同比增长约40%。
行业在涨，龙头在涨，利润在涨。然后大客户减持了。
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那宁德时代为什么要跑？
第一层逻辑，是“锁价”。
6月，湖南裕能的股价正处于历史高位。从2025年5月到2026年5月，一年时间区间最大涨幅超过300%。
宁德时代选择在这个时间窗口减持，大概率是在兑现此前战略投资的浮盈。
公告里的原话是——“自身资金管理需求及正常投资安排”。
翻译一下：赚够了，先落袋。
第二层逻辑，是“分散”。
2026年1月，宁德时代做了一个更值得琢磨的动作。
它和容百科技签了一份超1200亿元的磷酸铁锂采购协议——自2026年一季度至2031年，容百科技向宁德时代供应305万吨磷酸铁锂正极材料。
一份合同，锁定了宁德时代未来六年在国内区域的一大块磷酸铁锂需求。
而容百科技是三元正极材料的头部企业，磷酸铁锂对它来说是新战场。
宁德时代在主动扶持一个新玩家，来对冲对老供应商的过度依赖。
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更深一层的逻辑，藏在行业格局里。
磷酸铁锂行业现在的状态，用八个字就能概括——“整体过剩，高端紧缺”。
高压密四代及以上磷酸铁锂，全年需求约169万吨，但稳定量产供货只有120万到135万吨。刚性缺口34万到49万吨。
头部企业订单排期已经锁定到2027年上半年。
这意味着什么？意味着真正能满足宁德时代要求的磷酸铁锂供应商，数量很少。
宁德时代既是湖南裕能的大客户，又是它的股东。
这种双重身份有一个天然矛盾——如果宁德时代占湖南裕能营收的绝大部分，那湖南裕能的定价权就永远被宁德时代捏着。
对湖南裕能来说，这是“绑定”。对宁德时代来说，这是“依赖”。
而宁德时代最不喜欢的，就是依赖。
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再看一个被忽略的细节。
湖南裕能在8月17日向港交所递交了H股上市申请。2026年4月刚完成47.88亿元A股定增。
短短数月，接连启动A股定增和港股IPO。
产能扩张的步伐在加快。
但招股书里也暴露了一个问题——经营活动现金流持续净流出。
利润暴涨，现金流却在流出。这意味着大量的利润是以应收账款的形式存在的，钱还没有真正收回来。
宁德时代减持的时机，恰好卡在湖南裕能冲刺港股IPO之前。
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说真的，这件事最值得琢磨的，不是“宁德时代跑了”——是“被抛弃”这件事，在动力电池产业链里，正在从例外变成常态。
宁德时代对供应商的策略，一直有一个清晰的逻辑：不把鸡蛋放在一个篮子里。
三元材料有容百科技、当升科技。磷酸铁锂有湖南裕能、德方纳米，现在又加上了容百科技。
每个品类，至少两家供应商。谁的价格好、技术好、配合度高，订单就给谁。
这不是“不忠诚”，这是供应链管理的常识。
当你的客户有十家供应商的时候，你永远是“之一”。
当你的客户只有你一家供应商的时候，你才是“唯一”。
湖南裕能面对的问题是——它想做“唯一”，但宁德时代不允许任何供应商成为“唯一”。
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那这对普通投资者意味着什么？
第一，不要被“股东”两个字骗了。 宁德时代入股湖南裕能的时候，是战略投资。但战略投资不等于永远持有。
股东可以既是投资者，又是客户，还可以是减持者。 这三种身份，可以在不同的时间、不同的价格下自由切换。
第二，利润暴涨不等于护城河。 湖南裕能利润涨了853%，但它的核心客户随时可以扶持一个新供应商来替代它。技术领先是相对的，客户关系是脆弱的。
第三，行业景气不等于个体安全。 磷酸铁锂行业高端产能紧缺，但缺口再大，宁德时代也有容百科技、富临精工这些备选。行业缺的是“产能”，不是“某一家公司”。
最后说一句。
从2020年入股，到2026年减持。
从“战略合作”到“自身资金管理需求”。
湖南裕能用六年时间，走完了一段“从被选中到被放手”的完整周期。
它没有做错什么。利润在涨，技术在进步，出货量还是全球第一。
但它做对的一切，都没有改变一个事实——当你是客户版图上的一颗棋子时，棋手的每一次落子，都跟你无关。
你觉得宁德时代减持湖南裕能，是“正常退出”还是“战略转向”？
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